Corfo promete multiplicar por 15 cada dólar en su fondo de fondos, pero el tope de 35 % no respalda esa cifra

El Ministerio de Economía y Corfo presentaron el miércoles 28 de octubre un proyecto de ley que permitirá a la agencia estatal invertir como socia minoritaria en fondos de capital de riesgo para startups.

La iniciativa, ingresada con suma urgencia a la Cámara de Diputados, busca atraer más inversión privada para empresas en etapa de escalamiento y transformar a Chile en una plataforma de venture capital para la región.

Según el propio ministerio, por cada dólar que Corfo aporte a su «fondo de fondos», se sumarán otros 15 de inversionistas privados. Pero el mismo proyecto fija un tope de 35 % para la participación de Corfo en cada fondo de ese tipo, una proporción que matemáticamente exige menos de dos dólares privados por cada uno público, no 15.

Dos vías para entrar a los fondos

El proyecto habilita a Corfo para invertir por dos caminos.

El primero es el «fondo de fondos»: uno o varios administradores generales de fondos (AGF), fiscalizados por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), reunirán recursos de distintos inversionistas y los distribuirán entre varios fondos de capital de riesgo. Corfo describe su papel en este esquema como un rol ancla en la inversión, con un tope de 35 % de participación en cada fondo de fondos.

El segundo es la inversión directa en fondos de capital de riesgo nacionales, con un tope de 30 % para Corfo, pensado para llegar a fondos más pequeños o en etapa inicial. Aquí el resto de los aportantes deberá poner al menos 2,3 pesos por cada peso que invierta el Estado, una proporción cercana a 1 a 2,3 y muy distinta del 1 a 15 que el ministerio atribuye al fondo de fondos.

La diferencia entre ambos caminos está en el intermediario. En el primero, Corfo participa a través de administradores externos —las AGF fiscalizadas por la CMF— que reparten los recursos entre distintos fondos de capital de riesgo. En el segundo, Corfo invierte de forma directa, sin ese intermediario, comprando cuotas en los fondos de capital de riesgo nacionales.

Un presupuesto acotado al primer año

El proyecto establece que Corfo podrá capitalizar 25 millones de dólares durante el primer año de vigencia de la ley. Los montos de los años siguientes no quedan fijados en el texto: dependerán de lo que apruebe cada Ley de Presupuestos, lo que deja abierta la escala real del programa más allá de su primer ejercicio.

Esa cifra corresponde a lo que la propia Corfo podrá aportar como capital, no a la inversión total que el ministerio espera movilizar entre capital público y privado combinados; el comunicado no entrega una proyección separada para ese total.

Es con ese presupuesto, acotado a un año, que el ministerio busca comenzar a revertir el estancamiento que describe en la inversión para startups en etapa de escalamiento.

«Lo que este proyecto persigue es la consolidación del desarrollo de nuestras startups en el país», explicó el biministro de Economía, Fomento y Turismo y Minería, Daniel Mas.

«Este proyecto de ley marca un hito clave para retomar el posicionamiento de Chile en la industria de venture capital», señaló el vicepresidente ejecutivo de Corfo, José Ignacio Mujica.

El terreno que el ministerio dice haber perdido

El ministerio presenta el proyecto como respuesta a una pérdida de terreno de Chile frente al resto de la región en capital de riesgo.

Entre 2006 y 2018, según el comunicado, Chile encabezó el ranking LAVCA de entorno para el capital de riesgo en la región. Hoy, de acuerdo con la misma fuente, la inversión nacional de ese tipo equivale a 5,8 % del total latinoamericano. El comunicado no detalla en qué posición del ranking LAVCA se ubica Chile actualmente, solo contrasta el primer lugar de ese periodo con la participación actual en el capital movilizado.

El ministerio atribuye parte de esa caída a que las startups han debido buscar capital fuera del país y trasladar su matriz al extranjero, lo que, según el comunicado, arrastraría consigo potenciales empleos, propiedad intelectual e impuestos.

Actualmente Corfo apoya a los fondos de inversión mediante líneas de crédito preferente. El proyecto suma la opción de comprar cuotas de esos fondos directamente, convirtiendo a la agencia en aportante de capital por dos vías en lugar de una: como prestamista, igual que hasta ahora, y como inversionista que compra participación en los fondos mismos.